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工商時報【群益華夏盛世基金經理人謝天翎】中美分別於12月13日宣布，雙方已就貿易談判達成第一階段協議。雖然協議尚未正式簽署，但各自公布了協議的重要內容。協議文本包括知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易等。其中加徵關稅的部分，美國對中國加徵的25％關稅將會保持不變，9月1日加徵的15％關稅則減半至7.5％，並取消原定12月15日加徵關稅計劃。中國方面則表示，在雙方達成一致下，美方將履行分階段取消對中國產品加徵關稅的相關承諾，實現加徵關稅由升到降的轉變。根據中金公司報告，過去兩年，中美貿易摩擦給全球供應鏈造成衝擊，導致不確定性上升，企業投資意願降低，給全球經濟帶來負面影響，2018年以來全球製造業PMI大幅回落。因此中美貿易談判達成初步協議，不僅能拉低消費物價，也給企業信心，對中美關係的不穩定預期有所減緩，全球經濟回升將更具可持續性。中國近期召開中央經濟工作會議，會議結論也給市場信心。會議提出，全面做好「六穩」工作，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定，保持經濟運行在合理區間，確保全面建成小康社會和「十三五」規劃圓滿收官。市場普遍預期穩增長仍是政策首要目標，2020年將延續2019年政策基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策要提質增效，減稅降費要落實，降低企業用電、用氣、物流等成本，財政赤字率和專項債規模可能有所擴張。貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，社融規模增長與經濟發展相適應，疏通傳導機制，有效降低社會融資成本。資金方面，10月以來，北上資金已連續淨流入10周，11月中下旬之後，北上資金流入A股的速度明顯增快，11月北上資金淨流入人民幣（下同）604億元，而12月上半月就已流入411億元。影響外資增配A股的因素有兩大方面，一是增加新興市場資產占全球資產配置比例，當全球風險偏好提升時，資金傾向流入新興市場；二是增加中A股占新興市場資產配置比例，當中國經濟預期佳或是金融開放進程都會影響。根據安信證券報告，外資持續流入的原因有四：一，外資中期看好中國經濟發展機遇；二，MSCI權重提升後主動型資金對A股的增配；三，美股持續新高帶動全球風險偏好上升；四，中美第一階段協議達成後，看好中國進一步改革開放。雖然中美摩擦具有長期性和複雜性因素，不過中美第一階段協議達成形成暫時休兵窗口，市場不確定性有所下降。而中國中央經濟工作會議精神「穩」字當頭，整體增長壓力也有所緩解，將為全球增長提供動力，盈利預期可望上調。近期全球資金流入股市，反映市場預期好轉，預期未來資金流向對股市有加分作用。長周期來看，中國強調提升科技實力和創新能力，深化經濟改革，進一步開放釋放改革紅利，有助於提高要素生產效率，企業的ROE有望回升，因此消費升級和產業升級是中國未來值得投資的兩大趨勢。